Доткомы 2.0: Нас снова разводят на «цифровом золоте», и мы ведемся
Экономист Ануреев рассуждает о наличии и рисках финансового пузыря американского «бигтеха»
Шесть компаний, которые съели Америку: как IT-гиганты надули пузырь похлеще доткомов
Проблему финансового пузыря стоит рассматривать шире – это не только искусственный интеллект, а весь BigTech американской экономики в целом. Речь о пяти-шести ведущих IT-компаниях, которые сформировали эпицентр финансового напряжения.
Нагляднее всего это демонстрирует тепловая карта американского рынка акций S&P 500. Размеры прямоугольников показывают вес того или иного эмитента, и эти шесть крупнейших компаний обеспечивают от 40% до половины всей капитализации американского фондового рынка. Эта капитализация уже превысила годовой ВВП американской экономики. При этом большой вопрос, на чем основана эта запредельная оценка.
Она выгодна самому Трампу, поскольку создает картину процветающей экономики, куда идут инвестиции и развиваются новые технологии. Она выгодна и американским бюджетникам – когда растут акции, богатые инвесторы платят больше налогов с переоценки капитала.
В последние годы, если рынок акций не показывал роста, это обеспечивало больший дефицит бюджета на следующий год, поскольку налоги доплачиваются поэтапно. Так что помимо айтишников, рядовые бюджетники тоже в доле, ведь инвесторы делятся с государством.
Уроки истории: почему «новой экономике» не верят
Прямая аналогия происходящему – пузырь доткомов 2001 года. Кризис 2008 года был другим, его называли пузырем вокруг «кирпичей, бетона и дерева». Недвижимость можно пощупать, в ней можно жить, она может быть переоценена, но она осязаема.
А то, что происходит сейчас с искусственным интеллектом, – это вещь, существующая в головах очень узкого круга посвященных. 99,9% людей понимают это на бытовом уровне. Они просто верят. Верят в то, что когда-нибудь будет круто, и все за нас будут делать роботы. Мы получаем прикольные картинки из чатов и думаем, что это настолько изменит жизнь, что наступит всеобщее счастье.
Та же ситуация была в 1998-2000 годах, когда надувался пузырь доткомов и нам обещали, что интернет изменит мир. Интернет действительно его поменял, но не сразу. Прошло несколько десятилетий, это был постепенный процесс. А в 1999-2000 годах совокупные потери инвесторов от пика до краха на NASDAQ составили почти четверть американского ВВП. Сейчас мы идем тем же путем: кто-то сорвет банк на хайпе, а через десятилетия следующее поколение айтишников найдет полезность в триллионах долларов, которые будут потрачены впустую.
Уже появляются аналитики, прогнозирующие обвал S&P 500 на 11% буквально на этой неделе. Это безумные цифры, но пузырь есть – есть переоценка и опасность взрыва. Однако сами движения пузыря и его схлопывание – чаще всего вещь рукотворная. Американский фондовый рынок контролируется не только шестью IT-гигантами, но и несколькими крупнейшими банками. Как крупнейшие игроки, они могут двигать рынок.
Кухня больших денег: как раскручивают пузырь и когда его лопнут
При первичном размещении акций (IPO) обычно выставляется 5-15% всех акций. Создается узкое бутылочное горлышко: предложение маленькое, спрос большой, и цена взлетает. А 85-90% акций остаются в портфелях крупных игроков. Они показывают, как много заработали на IPO, но акции не продают. Они вложились в раскрутку пузыря – в проспекты эмиссии, рекламную кампанию, консультации для клиентов. Если бы они попробовали выбросить на рынок еще 3-5% акций, это быстро привело бы к обвалу.
Яркий пример – история с мемкоинами в январе, связанная с одним известным человеком и его красавицей-женой. Сначала выпустили маленькую порцию, стоимость взлетела до космических высот. Это как советская почтовая марка, выпущенная ограниченным тиражом.
Но когда многие решили быстро продать, пока цена высока, произошел обвал на 98%. Крупные же игроки могут играть в долгую, терпеть недели, месяцы и годы. У них есть статистика, которой нет у нас. Они знают, все ли желающие инвесторы уже попались на крючок, или еще есть сомневающиеся, на которых нужно вылить рекламу, чтобы снять еще больший банк. Они знают ситуацию и с эмитентом, и с розничными инвесторами, которых сами же обслуживают. Поэтому вопрос, когда они решат схлопнуть пузырь, – это вопрос расчета.
Политический фактор: почему Трампу нужен хайп до выборов
Дональд Трамп заинтересован, чтобы пузырь продлился как минимум до конца 2025-го, чтобы закрылся календарный год, по которому платятся налоги. Если пузырь схлопнется раньше, инвесторы заявят не прибыль, а убытки, и смогут вычитать их из трудового дохода. В итоге бюджет получит дырку от бублика.
Поэтому Вашингтон заинтересован в продлении этой темы как минимум на год, до следующих выборов в Конгресс, чтобы демонстрировать хорошую форму экономики и BigTech. Возможные мелкие коррекции нужны именно для этого – чтобы пригласить колеблющихся рядовых инвесторов прыгнуть в последний вагон, покупая подешевевшее в надежде, что завтра будет дороже.
Проводя аналогию с Великой депрессией, можно сказать, что кризисный ресурс нарастает, и есть группа игроков, которые в нужный момент могут нажать кнопку, превратив все в национальное бедствие. Они просто ждут, пока ресурс накопится в достаточной степени, чтобы извлечь прибыль из предстоящих потрясений. Многие заработали на Великой депрессии – именно в те годы строились нью-йоркские небоскребы, так как рабочая сила стоила дешево, а капиталисты получали сверхприбыли.
Сам факт Великой депрессии начался, по сути, из Лондона, и уже потом перекинулся в США. Затем странные действия властей, возможно, ведомых крупными капиталистами, привели к политике Гувера, который ничего не делал, считая, что рынок сам все исправит. Возможно, это была цель – снизить социальные расходы.
Сейчас в американском бюджете почти половина – это социальные и медицинские расходы, и не все их получатели – реально нуждающиеся. Не станет ли новая Великая депрессия способом сбросить этот балласт? Капиталисты могут решить, что проще устроить заварушку на финансовом рынке, обрушить бюджет и объяснить обывателям, что капитализм зашел в тупик, его надо перезагрузить, а соцрасходы – урезать. Так что это не просто хайп вокруг шести компаний, а серьезная социально-политическая проблема.
Золото: тихий ужас американского доллара
Еще один традиционный триггер – золото, которое вновь обновляет исторические рекорды. В истории США было два явных дефолта в XX веке, и оба были связаны с золотом. Первый – во время Великой депрессии, когда доллар имел прямое обеспечение, и любой мог поменять бумажки на монеты. Второй – в 1971 году, когда Никсон закрыл «золотое окно». Это произошло после того, как Франция во главе с де Голлем начала требовать свое золото обратно, и США осознали, что золота на всех не хватит.
Финансовые пузыри носят циклический характер, повторяясь примерно раз в 25-30 лет: Великая депрессия, хайп 60-х («Кеннеди-маркет»), пузырь доткомов в 90-х и текущая ситуация 2020-х. Вырастает новое поколение, которое не слушает советы, считает, что мир изменился, а деньги стали очень быстрыми. При этом большие деньги теряют отнюдь не рядовые вкладчики, а профессионалы, которых обыграли более опытные профессионалы.
Многие помнят, как после дефолта 1971 года золото стоило $35 за унцию, а к 1980 году подорожал о до $630 – почти в 20 раз в «стабильной» Америке. Сейчас, когда возникают вопросы к американскому бюджету и политике Трампа, золото снова растет. С момента его победы золото подорожало с $2600 до $4000 за унцию. Если бы рубль за год подешевел с 80 до 120 за доллар, все кричали бы о катастрофе. А здесь главный исторический показатель демонстрирует, что доллар ослабел в полтора раза, и это почему-то не у всех вызывает панику.
В этой ситуации кажется разумным иметь небольшой золотой запас, хоть несколько монет, чтобы понимать, как это работает и выглядит. Кто знает, может, и крупные американские игроки решат заработать на золоте. В конце 70-х хайп на металле привлек и привел к потенциальным потерям инвесторов больше, чем все акции, облигации и недвижимость вместе взятые. Все ждут, когда же золото подешевеет, но этого не происходит.
Возможно, Трамп продемонстрирует выдающиеся успехи, и все через три года будут кричать, что он сделал Америку снова великой, и золото будет никому не нужно. Но исходя из его первого срока, успехи будут, в лучшем случае, чуть больше минимальных. Бюджетный дефицит останется огромным, госдолг – космическим, и вопрос «что дальше?» будет звучать только громче.
